公司是鋰電池正極材料的供應(yīng)商,擁有各類鋰電池正極材料產(chǎn)能9000噸,前驅(qū)體8000噸。其中,2000噸正極材料和8000噸前驅(qū)體為江蘇海門項(xiàng)目新建產(chǎn)能,目前已處于試生產(chǎn)階段。

    從全球范圍內(nèi)來(lái)看,鋰電池正極材料90%運(yùn)用于小型鋰電,12年全球需求量為8萬(wàn)噸,13年大約9~10萬(wàn)噸,14年將繼續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前鋰電池正極材料產(chǎn)能過(guò)剩,全行業(yè)平均開工率約為50%,鋰電正極材料低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。為此,公司一直走大客戶路線,并且努力拓展高端市場(chǎng)。公司主要客戶及戰(zhàn)略伙伴分別為:比亞迪、日本三洋、三星SDI、LG 化學(xué)和日本SONY 等,主要產(chǎn)品為鈷酸鋰、多元材料和錳酸鋰等,其中鈷酸鋰向高密度鈷酸鋰和雙高鈷酸鋰發(fā)展、多元材料向電動(dòng)工具和大型動(dòng)力EV市場(chǎng)拓展、錳酸鋰也主要面向高端市場(chǎng)。目前鋰電正極材料國(guó)外已經(jīng)做到了4.4V,國(guó)內(nèi)主流仍然是以4.2V 為主,公司將努力抓住國(guó)內(nèi)正極材料向4.35V、4.4V 更新?lián)Q代的契機(jī),加快產(chǎn)品更新?lián)Q代,從而保持在產(chǎn)品上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位。我們認(rèn)為,隨著公司產(chǎn)品向高端升級(jí)、新產(chǎn)品比重不斷提升,未來(lái)產(chǎn)品毛利率將有所改善。

    NCM 在動(dòng)力電池領(lǐng)域性價(jià)比最高,未來(lái)有望成為主打材料

    目前在整個(gè)電動(dòng)汽車領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)以比亞迪為主的電動(dòng)汽車使用的正極材料是磷酸鐵鋰(LFP)、日韓等電動(dòng)汽車使用的是錳酸鋰(LMO)和鎳鈷錳(NCM)、特斯拉電動(dòng)汽車使用的是鎳鈷鋁(NCA)。對(duì)于動(dòng)力電池而言,一般最關(guān)心的問(wèn)題:一是安全性,二是續(xù)航能力(能量密度),三是循環(huán)使用,四是成本,五是方便性。LFP 由于能量密度低、低溫性能差、導(dǎo)電率低,且材料成品率低一致性差等問(wèn)題,將逐漸被取代;LMO 材料本身循環(huán)壽命短,比容量較低,多用于和其它材料混合使用;而NCM 與NCA比較,雖然NCM 能量密度略低于NCA,但NCM 穩(wěn)定性更強(qiáng)、成本更低,加工費(fèi)比NCA 低一半。因此,從綜合指標(biāo)上看,NCM的各項(xiàng)性能較為均衡,性價(jià)比最高,未來(lái)有望成為動(dòng)力電池領(lǐng)域的主打材料。

    海門項(xiàng)目裝備先進(jìn),產(chǎn)品定位高端

    目前,在正極材料的生產(chǎn)工藝上,國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)際同行主要的差距還是在工藝裝備水平上。公司海門項(xiàng)目采用國(guó)際最先進(jìn)的工藝裝備進(jìn)行生產(chǎn),關(guān)鍵核心設(shè)備都采用進(jìn)口。同時(shí)配備公司經(jīng)驗(yàn)豐富完善的控制系統(tǒng),從而產(chǎn)品品質(zhì)更有保障。海門的正極材料主要用于動(dòng)力電池的三元材料和用于小型鋰電上的高端錳酸鋰。公司三元材料已經(jīng)在電動(dòng)工具上批量供貨,在大型動(dòng)力電池方面正在配合國(guó)內(nèi)外客戶進(jìn)行開發(fā)。隨著海門項(xiàng)目的投產(chǎn),公司在高端產(chǎn)品上的比例將進(jìn)一步提升。

    電動(dòng)自行車領(lǐng)域鉛蓄電池價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱,鋰電池替代趨勢(shì)日益明顯

    在電動(dòng)自行車領(lǐng)域,鋰電池替代鉛酸電池的趨勢(shì)非常明顯。一方面,這是政府對(duì)環(huán)境保護(hù)的政策支持以及強(qiáng)制性要求,另一方面,和鉛酸電池比較,以前價(jià)格差在1000元左右,目前價(jià)格差已降到300~400元,鉛蓄電池的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸減弱,消費(fèi)者在選擇上也更傾向于鋰電自行車,因此,未來(lái)替代的趨勢(shì)明顯。

    短期看公司在小型鋰電上的升級(jí)換代,長(zhǎng)期看多元材料在動(dòng)力電池上的推廣應(yīng)用

    從目前來(lái)看,公司的產(chǎn)品主要是以鈷酸鋰和多元材料為代表的小型鋰電正極材料和以NCM 多元材料為代表的動(dòng)力電池正極材料,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以小型鋰電正極材料為主,在小型鋰電和電動(dòng)工具上的開發(fā)也比較成熟。由于動(dòng)力電池對(duì)能量密度、倍率性、安全性和循環(huán)壽命等要求更高,即使是同樣的材料,用在動(dòng)力電池和小型鋰電上的要求也不一樣。目前動(dòng)力電池的上下游配合和技術(shù)的成熟都需要一個(gè)過(guò)程。因此,短期仍然看公司在小型鋰電上的升級(jí)換代,長(zhǎng)期看多元材料在動(dòng)力電池上的推廣應(yīng)用,我們預(yù)計(jì)13~15年EPS0.06元、0.12元、0.36元,增持評(píng)級(jí)。