磷酸鐵鋰制造企業(yè)安達(dá)科技和比亞迪(002594.SZ)的關(guān)系一直很曖昧，在安達(dá)科技的資本之路上，比亞迪如影隨形，從大客戶，到競爭對手，再到如今的大股東。
10月10日，安達(dá)科技在北交所遞交《招股書》，前十大股東中，比亞迪赫然在目，位列第九。
比亞迪晉升大股東的時間不長，就在安達(dá)科技遞表三個月前的7月6日，并且是以2.53元/股的超低價入股，當(dāng)日安達(dá)科技在新三板的最低價是18.34元/股。
事實上，這是安達(dá)科技第二次在A股遞表，首次是在2017年底的深交所創(chuàng)業(yè)板，而之所以能沖擊A股，以及曾在A股折戟，也都與比亞迪有著或多或少的關(guān)系……
曾受制于比亞迪
安達(dá)科技與比亞迪的緣分，從其成立之初就已經(jīng)綁定了。
安達(dá)科技的前身是安達(dá)化工，2013年12月25日，公司在貴陽市工商行政管理局注冊登記。
2014-2016年，安達(dá)科技的業(yè)績大跨步向前，這為其2017年底在深市創(chuàng)業(yè)板遞交《招股書》帶來了底氣。但從當(dāng)時的《招股書》中可以看到，其高速增長的業(yè)績，居然有9成都是比亞迪貢獻(xiàn)的，甚至在2014年全靠比亞迪養(yǎng)活。
來源：《招股書》
具體來看，2014-2016年，安達(dá)科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入7117.52萬元、2.07億元、9.12億元，其中公司第一大客戶比亞迪的銷售占比分別為100%、96.14%、84.74%。
安達(dá)科技在彼時的《招股書》中解釋，這是由于下游行業(yè)集中度較高，公司產(chǎn)能有限，導(dǎo)致公司客戶集中度高。并表示如果比亞迪未來需求變化，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。
事實上，安達(dá)科技的這種擔(dān)心確實發(fā)生了。
2017年，安達(dá)科技凈利潤下降24.45%，主要受能源汽車產(chǎn)銷量的下降和原材料價格上漲的影響。
但除此之外，當(dāng)年安達(dá)科技對比亞迪銷售額的增長速度也有所下降，2017年，安達(dá)科技實現(xiàn)營業(yè)收入10.76億元，比亞迪銷售占比77.8%，僅比上一年增長了不足6000萬元。
此后，安達(dá)科技對比亞迪的銷售占比又有下降，最新的《招股書》顯示，在2019年-2022上半年，對比亞迪的銷售額占比分別為48.47%、29.31%、61.01%、38.48%。
減少對大客戶的依賴并不是壞事，但由于前期占比過高，導(dǎo)致比亞迪稍微調(diào)整策略，對于曾經(jīng)的安達(dá)科技影響都是致命的。從業(yè)績上來看，2017-2020年，安達(dá)科技的財務(wù)數(shù)據(jù)有眾多的負(fù)增長，2019和2020年，凈利潤分別虧損2.24億元和1.86億元。
來源：wind
把安達(dá)科技業(yè)績的走低全都賴給比亞迪顯然不合理，其業(yè)績的波動主要是過去幾年三元材料動力電池與磷酸鐵鋰電池的博弈造成的。
但這兩種材料的拉扯過程中，比亞迪也曾參與其中，甚至還一度成為了安達(dá)科技的競爭對手。
從大客戶到競爭對手
電池能源市場風(fēng)云變幻，就在安達(dá)科技業(yè)績一路飆升，并準(zhǔn)備在資本市場大顯身手之時，2017年，政策又開始往三元鋰電池方向傾斜。
磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，兩者占據(jù)電動車鋰電池市場99.5%，興儲世紀(jì)總裁助理劉繼茂指出，磷酸鐵鋰電池的原材料成本較低、安全穩(wěn)定性強、但功率密度相對比較低；三元鋰電池具有更大的比能量和比功率，在高倍率充電和耐低溫方面也有很大優(yōu)勢，但價格較貴，安全性相對較低。
《招股書》顯示，磷酸鐵鋰電池的能量密度相對三元電池較低，因此電池企業(yè)在政策推動下選擇三元材料路線，磷酸鐵鋰的市場份額大幅下降。
在下游市場中，特斯拉曾經(jīng)主要采用的就是三元鋰電池，尤其是2017年，國內(nèi)多家車企也都相繼投奔三元電池陣營，包括北汽新能源E150EV二代車、長安逸動等。當(dāng)年，比亞迪也在開發(fā)車用三元電池體系，并推出了多款搭載三元鋰電池的新能源汽車。
2018年，比亞迪還稱將在青海會擴建10Gwh的三元電池工廠，并表示2018年上市的所有乘用車，將全部使用三元材料電池。
安達(dá)科技的主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰，在市場的變換之下，一邊是磷酸鐵鋰電池市場份額被壓縮，一邊是大客戶的需求量增長變慢，還變成了潛在的競爭對手，安達(dá)科技過去幾年的日子并不好過。首次沖A之路也在整體環(huán)境的壓力之下悄然折戟。
2019年，電池能量密度、續(xù)航里程等是新能源汽車獲得政策補貼的重要依據(jù)，不過，后續(xù)新的補貼政策淡化了這兩項指標(biāo)。且隨著補貼政策不斷退坡，在市場化消費驅(qū)動下，2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速增長期。
此外，隨著技術(shù)的更新迭代，特別是CTP技術(shù)、刀片電池技術(shù)的落地和應(yīng)用，使得磷酸鐵鋰單體電芯能量密度大幅提升。
2022世界動力電池大會上，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)教授孫金華曾透露過一組數(shù)據(jù)，2021年度，全國發(fā)生電動汽車火災(zāi)事故3000余起，其中有六成為三元鋰電池車型，而磷酸鐵鋰電池只有5%。
技術(shù)改良、成本較低，又疊加了一層安全屬性，磷酸鐵鋰電池又逐漸回到了汽車能源舞臺中心，就連曾經(jīng)主打三元電池的特斯拉，也開始棄“三元鋰”投奔“磷酸鐵鋰”了。
近日，特斯拉在三季度投資者交流會上表示，對于標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版Model3和ModerlY，全球范圍內(nèi)都將改用磷酸鐵鋰電池。
而據(jù)《招股書》顯示，我國動力電池頭部企業(yè)寧德時代、比亞迪等均加強對封裝形式的技術(shù)迭代，2021年，磷酸鐵鋰電池全年裝機量占比為51.7%，已超過三元材料電池裝機量。
屬于磷酸鐵鋰電池的時代正在走來，安達(dá)科技的業(yè)績也隨著市場的變化再次突飛猛進(jìn)。這在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得尤為明顯：2019-2022年上半年，安達(dá)科技的凈利潤分別為-2.24億元、-1.86億元、2.31億元、6.12億元。
可以看到，僅今年上半年，安達(dá)科技就凈賺6個億，比過去三年加起來的利潤都多。
看到自己的供應(yīng)商就要扭轉(zhuǎn)局勢了，比亞迪也坐不住了。
上市前比亞迪低價入股，現(xiàn)已浮盈2億元
IPO前，2021年4月2日，安達(dá)科技召開董事會，通過了定增計劃，擬募資3.54億元，發(fā)行價格為 2.53 元/股。當(dāng)日，安達(dá)科技的掛牌價為4.84元/股。
比亞迪在第一時間申請認(rèn)購，并以3000萬元的出資額成為此次定增的最大認(rèn)購方。
由于發(fā)行價格過低，此次定增還引發(fā)了部分中小股東的反對。據(jù)此前公告顯示，在股東大會審議會議上，有12.49%股東投出反對票，反對的原因主要為發(fā)行定價明顯低于定價基準(zhǔn)日二級市場交易價格等。
但安達(dá)科技稱該發(fā)行價格是基于公司每股凈資產(chǎn)，綜合考慮了行業(yè)及公司發(fā)展情況、二級市場交易價格、前次發(fā)行價格等多種因素，并經(jīng)與發(fā)行對象協(xié)商后確定。
不管此前怎樣爭論，2022年7月6日，定增完成，比亞迪順利入股安達(dá)科技，并擠到了第9大股東的位置，股權(quán)占比2.11%。
來源：《招股書》
事實證明，比亞迪還是頗具投資眼光的，IPO消息落定后，安達(dá)科技在新三板的股價一路猛漲，在完成定增的7月6日，股價最低已達(dá)18.34元/股，此后的兩個月，安達(dá)科技在新三板的掛牌價最高曾漲至26.6元/股，以此計算比亞迪此次投資回報率超900%，浮盈超2.5億元。
據(jù)《招股書》，安達(dá)科技此次IPO的發(fā)行底價為 25.88 元/股，最終發(fā)行價格會視市場情況變化調(diào)整。
但無論怎么調(diào)整，比亞迪都已在彎道上車，安達(dá)科技的這趟車，能在這一次順利沖進(jìn)A股市場嗎？
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