??? 5.96萬元的無形資產(chǎn)，評(píng)估值竟然為2.26億元，增值了3791倍，這種神話究竟是如何發(fā)生的？
近日，中恒電氣擬以3.82億元價(jià)格向大股東中恒投資等8名特定對(duì)象收購中恒博瑞100%股權(quán)。
中恒博瑞總資產(chǎn)1.24億元，扣除沒有評(píng)估增值的流動(dòng)資產(chǎn)1.17億元，剩余的總資產(chǎn)為700.76萬元，而其中又有賬面價(jià)值451.99萬元的投資性房地產(chǎn)以及固定資產(chǎn)，那么總估值高達(dá)3.82億元的中恒博瑞的核心資產(chǎn)究竟是什么？
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)很“大膽”
中恒博瑞成立于2003年4月，主要生產(chǎn)開發(fā)利潤(rùn)率較高的故障錄波器軟件，在此基礎(chǔ)上，逐漸形成后來的智能變電站及智能充電站應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)。
根據(jù)中恒電氣5月18日的非公開增發(fā)草案評(píng)估報(bào)告顯示，截至2011年12月31日，交易標(biāo)的中恒博瑞的總資產(chǎn)賬面價(jià)值為12，414.72萬元，流動(dòng)負(fù)債為1357.96萬元，無非流動(dòng)負(fù)債，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為11，056.76萬元。
中恒博瑞2010、2011年度的凈利潤(rùn)分別僅有1885.10萬元、630.39萬元。但對(duì)未來的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)可謂是“大膽”的。
在假設(shè)該公司制定的生產(chǎn)計(jì)劃、銷售計(jì)劃、投資計(jì)劃、融資計(jì)劃等能夠順利執(zhí)行的情況下，預(yù)測(cè)公司2012-2017年度及之后的息前利潤(rùn)分別為3652.01萬元、4461.69萬元、5379.11萬元、5977.46萬元、6463.76萬元、6501.98萬元，之后為2017年的利潤(rùn)永續(xù)。
投資者質(zhì)疑，中恒瑞德已經(jīng)發(fā)展了近10年，最近兩年利潤(rùn)分別為1885萬元、630萬元，上市公司如何保證其今后每年能達(dá)到預(yù)測(cè)利潤(rùn)？
基礎(chǔ)法與收益法評(píng)估差距甚大
根據(jù)定向增發(fā)公告，中恒博瑞12，414.72萬元的總資產(chǎn)可分為7塊：1、流動(dòng)資產(chǎn)11，713.96萬元，占總資產(chǎn)的94.36%；2、投資性房地產(chǎn)295.38萬元；3、車輛101.82萬元；4、電子設(shè)備54.78萬元；5、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用52.94萬元；6、遞延所得稅資產(chǎn)189.89萬元；7、無形資產(chǎn)5.95萬元(以下分別簡(jiǎn)稱資產(chǎn)1、2、3…7)。
以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)1、5、6的增值率均為0%；資產(chǎn)2估值為1012.45萬元；資產(chǎn)3、4均有所折舊，合計(jì)156.61萬元的，估值合計(jì)為142.12萬元；資產(chǎn)7估值6756.74萬元，增值1135.07倍。
根據(jù)以上信息，資產(chǎn)1-6的賬面價(jià)值合計(jì)為12408.77萬元，評(píng)估價(jià)值為13111.36萬元。
而以收益法對(duì)中恒博瑞進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其資產(chǎn)價(jià)值為38，154.87萬元，增值27，098.11萬元，增值率245.08%；此次交易采用收益法評(píng)估結(jié)果，即為38，154.87萬元。
無形資產(chǎn)增值3791倍
從上述評(píng)估方案中可以看到，中恒博瑞幾乎全部是貨幣資產(chǎn)，剩余的就是房地產(chǎn)、車輛、電子設(shè)備、其他無法增值的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和遞延所得稅資產(chǎn)，以及無形資產(chǎn)(對(duì)公司的主營業(yè)務(wù)幾乎沒有促進(jìn)作用)，而最終的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例不到萬分之五。
中恒博瑞最終的評(píng)估價(jià)值為3.82億元，除無形資產(chǎn)之外的資產(chǎn)價(jià)值1.31億元，負(fù)債估值合計(jì)2557.96萬元，那么中恒博瑞賬面價(jià)值5.96萬元的無形資產(chǎn)，卻通過收益法評(píng)估，價(jià)值達(dá)到了2.26億元，增值3791倍。
中恒瑞德的無形資產(chǎn)主要有四塊：1、外購軟件賬面價(jià)值5.95萬元；2、29項(xiàng)軟件著作權(quán)；3、已擁有3項(xiàng)新型實(shí)用專利以及11項(xiàng)正在申請(qǐng)的發(fā)明專利；4、8項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)。
5月21日，中恒電氣董秘陳志云表示，中恒博瑞本身是做軟件的公司，所有的資產(chǎn)只有辦公設(shè)備，此外只有無形資產(chǎn)，中恒博瑞的價(jià)值是評(píng)估出來的，而不是賬面價(jià)值有多少就以多少來交易，公司的無形資產(chǎn)也不可能量化那么清楚。
但5.96萬元的無形資產(chǎn)評(píng)估后價(jià)值達(dá)2.26億元，增值高達(dá)3791倍，如此增值也太夸張了。
增發(fā)草案公布的當(dāng)日(5月18日)，中恒電氣股價(jià)下跌3.89%；5月21日其股價(jià)又再度大跌6.43%。
近日，中恒電氣擬以3.82億元價(jià)格向大股東中恒投資等8名特定對(duì)象收購中恒博瑞100%股權(quán)。
中恒博瑞總資產(chǎn)1.24億元，扣除沒有評(píng)估增值的流動(dòng)資產(chǎn)1.17億元，剩余的總資產(chǎn)為700.76萬元，而其中又有賬面價(jià)值451.99萬元的投資性房地產(chǎn)以及固定資產(chǎn)，那么總估值高達(dá)3.82億元的中恒博瑞的核心資產(chǎn)究竟是什么？
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)很“大膽”
中恒博瑞成立于2003年4月，主要生產(chǎn)開發(fā)利潤(rùn)率較高的故障錄波器軟件，在此基礎(chǔ)上，逐漸形成后來的智能變電站及智能充電站應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)。
根據(jù)中恒電氣5月18日的非公開增發(fā)草案評(píng)估報(bào)告顯示，截至2011年12月31日，交易標(biāo)的中恒博瑞的總資產(chǎn)賬面價(jià)值為12，414.72萬元，流動(dòng)負(fù)債為1357.96萬元，無非流動(dòng)負(fù)債，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為11，056.76萬元。
中恒博瑞2010、2011年度的凈利潤(rùn)分別僅有1885.10萬元、630.39萬元。但對(duì)未來的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)可謂是“大膽”的。
在假設(shè)該公司制定的生產(chǎn)計(jì)劃、銷售計(jì)劃、投資計(jì)劃、融資計(jì)劃等能夠順利執(zhí)行的情況下，預(yù)測(cè)公司2012-2017年度及之后的息前利潤(rùn)分別為3652.01萬元、4461.69萬元、5379.11萬元、5977.46萬元、6463.76萬元、6501.98萬元，之后為2017年的利潤(rùn)永續(xù)。
投資者質(zhì)疑，中恒瑞德已經(jīng)發(fā)展了近10年，最近兩年利潤(rùn)分別為1885萬元、630萬元，上市公司如何保證其今后每年能達(dá)到預(yù)測(cè)利潤(rùn)？
基礎(chǔ)法與收益法評(píng)估差距甚大
根據(jù)定向增發(fā)公告，中恒博瑞12，414.72萬元的總資產(chǎn)可分為7塊：1、流動(dòng)資產(chǎn)11，713.96萬元，占總資產(chǎn)的94.36%；2、投資性房地產(chǎn)295.38萬元；3、車輛101.82萬元；4、電子設(shè)備54.78萬元；5、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用52.94萬元；6、遞延所得稅資產(chǎn)189.89萬元；7、無形資產(chǎn)5.95萬元(以下分別簡(jiǎn)稱資產(chǎn)1、2、3…7)。
以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)1、5、6的增值率均為0%；資產(chǎn)2估值為1012.45萬元；資產(chǎn)3、4均有所折舊，合計(jì)156.61萬元的，估值合計(jì)為142.12萬元；資產(chǎn)7估值6756.74萬元，增值1135.07倍。
根據(jù)以上信息，資產(chǎn)1-6的賬面價(jià)值合計(jì)為12408.77萬元，評(píng)估價(jià)值為13111.36萬元。
而以收益法對(duì)中恒博瑞進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其資產(chǎn)價(jià)值為38，154.87萬元，增值27，098.11萬元，增值率245.08%；此次交易采用收益法評(píng)估結(jié)果，即為38，154.87萬元。
無形資產(chǎn)增值3791倍
從上述評(píng)估方案中可以看到，中恒博瑞幾乎全部是貨幣資產(chǎn)，剩余的就是房地產(chǎn)、車輛、電子設(shè)備、其他無法增值的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和遞延所得稅資產(chǎn)，以及無形資產(chǎn)(對(duì)公司的主營業(yè)務(wù)幾乎沒有促進(jìn)作用)，而最終的無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例不到萬分之五。
中恒博瑞最終的評(píng)估價(jià)值為3.82億元，除無形資產(chǎn)之外的資產(chǎn)價(jià)值1.31億元，負(fù)債估值合計(jì)2557.96萬元，那么中恒博瑞賬面價(jià)值5.96萬元的無形資產(chǎn)，卻通過收益法評(píng)估，價(jià)值達(dá)到了2.26億元，增值3791倍。
中恒瑞德的無形資產(chǎn)主要有四塊：1、外購軟件賬面價(jià)值5.95萬元；2、29項(xiàng)軟件著作權(quán)；3、已擁有3項(xiàng)新型實(shí)用專利以及11項(xiàng)正在申請(qǐng)的發(fā)明專利；4、8項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)。
5月21日，中恒電氣董秘陳志云表示，中恒博瑞本身是做軟件的公司，所有的資產(chǎn)只有辦公設(shè)備，此外只有無形資產(chǎn)，中恒博瑞的價(jià)值是評(píng)估出來的，而不是賬面價(jià)值有多少就以多少來交易，公司的無形資產(chǎn)也不可能量化那么清楚。
但5.96萬元的無形資產(chǎn)評(píng)估后價(jià)值達(dá)2.26億元，增值高達(dá)3791倍，如此增值也太夸張了。
增發(fā)草案公布的當(dāng)日(5月18日)，中恒電氣股價(jià)下跌3.89%；5月21日其股價(jià)又再度大跌6.43%。
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